盈氏偵緝檔案

(一向沒研究電盈的業務，由於這次太臨急抱佛腳找資料的關係，而電盈近年所涉及的財技也太多太複雜，因此以下資料或有錯漏之處，懇請見諒及指正。)

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電盈最近贏盡全城注目，也湊湊熱鬧寫它一寫。

作 為典型的富豪第二代，李澤楷也感染了廣為傳播的「大deal免疫 力失調症」：患者對做實業會自動進入delta深度睡眠狀態，但面對做大deal郤會出現頭腦發熱徵狀，繼而完全失去免疫能力。香港的患者包括李澤楷、純 官、馬烈堅、馮永祥等等。患這病有好有不好，好的是有刺激作用，投資回報快又高(但成功者只屬少數)；但壞者郤後患無窮，輕則有辱門楣，重則令伯爺臨老唔 過得世。還好，有些第 二代對此症有抗體，如郭氏兄弟、馮氏兄弟及胡文新等等。

李 澤楷持有的盈科拓展，在1999年得到政府的一份大禮物 ─ 數碼”講”發展權不經投標，送給盈科拓展。李澤楷隨即借殼得信佳上巿，並將數碼港項目注入，繼而易名為名動一時的「盈科數碼動力」。經一輪購併，盈動日益 壯大，在得到中方的祝福下，籌組了100億美元銀團貸款，以龐大LBO鯨吞了香港電訊，成為一時佳話。

負 債累累加上商譽撇帳，除了令電盈變成了負資產企業之外，經營業務 所產生的現金流有一大部份用作了償還債項及支付利息。還好它幸運地碰上了幾十年難得一見的超低息環境，利息負擔可以減輕，但經營狀況比起當年的香港電訊可 謂差天共地。以股價論，電盈的股價從高峰計也下跌了96%，相信每個香港人身邊也總有親朋戚友中了招(包括小弟的父親 =P)。

李澤楷喜歡做deal而不是做生意，收購香港電訊由虛轉實，以業務虛無飄渺burn rate鬥低的科網公司，空手套白狼，換來一間有穩定經營現金流的電訊公司，下一步當然是盤算如何exit了。

電盈近年大刀闊斧變賣資產、配股、削減股本、出售股份予網通，再加上貝沙灣銷售理想，幾經辛苦之下，終於令企業脫離負資產行列，而且錄得盈利及可派發股息，帳面上可是好看了一點。趁現在巿況較旺，exit正是良機。

可是怎麼exit呢？李澤楷的exit過程實在太曲折離奇，現在需然暫時告一段落，但依然留下了很多不解之謎，足以拍成一齣《盈氏偵緝檔案》：

究 竟新橋與麥格理是否真的打算將電盈拆骨再作削減稅務安排(電盈原 需繳交超高的37%稅率)，收取約35億的盈利？但以新橋約600億收購價計，收益率只有約5.8%，若再考慮電盈正面臨的取消互連費風險(約4億)，倒 不如買現時孳息率約5.1%的美國10年期國債。以馬世民(新橋)的一貫作風，該不會只看這小小的回報，理應早有後著，譬如是《中環博客》褟中怡所猜的轉 售給印度公司？還是如港燦所言，李澤楷是借麥格理提價，挾高新橋正在新加坡私有化盈拓建議的價格？或可能是如傳媒所說，新橋與麥格理都是幌子，目的是要迫 網通接貨？

其實李澤楷不可能沒 考慮到網通的反應，或許他打算以出售"資產"而 非"股權"出其不意地繞過網通的批准，再火速進行投票拍板。電盈出售佔盈利75％以上的資產，按上巿規則屬「非常重大出售事項」，須經過股東會表決半數通過，但李 澤楷及盈拓持股26.46%、網通持20%，兩者勢均力敵，李澤楷是否有把握？他打算息誘股東？

但有沒有把握已成過去了，網通被擺上檯，當然大發雷霆，這次事件的最大受害者李嘉誠也要急急北上解畫：幾十年人脈，數以百億計的國內投資，又怎能給這不肖子拖垮？

擾攘一番之後，忽然跑了個梁伯韜出來，以91.6億收購電盈22.66%股權。背後財團是誰？是否當中有財團持有電訊牌照，令交易需要經廣播事務管理局允許？

太多太多謎團尚未解開，看來《盈氏偵緝檔案》可以開拍第二集。

但幾乎可以肯定的，是李澤楷其後再難取得中方的信任。這世界始終講人脈，特別是中國人。

但說不定李澤楷並不在乎。

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這篇文章寫得太急(趕住訓覺 =P)，很多地方未作深入求證，結果只是炒雜錦的文章，加一點兒事實描述，再加一點點小見解。有緣再續。

鳴謝：方卓如、禢中怡、港燦、脫苦海的精僻見解。