亂[Ran]
伊朗放軟姿態、以色列與真主黨停火，中東忽然間好像不那麼劍拔弩張了。
但世界總是一波未平、一波又起，這回的焦點變成了各地領導人的倒台及換班潮。
貝理雅被白高敦逼宮，最終宣佈一年內下台。但最近心深不忿，打算展開為期九個月的諮詢和政策檢討計畫，藉以決定工黨未來十年的發展路向，變相為繼任人設下了障礙。
泰國總理他信被倒台，兵變一方更得泰王支持，但對政變有如家常便飯的泰國來說，可說是小事一宗。
菲律賓則有數以千計民眾遊行示威，要求阿羅約夫人下台。
以上這幾件倒台事件皆比較遙遠，還是日本和台灣的切身一點，甚至可以說是影響深遠，想花多點篇幅說一下。
日本的安倍晉三9月20日當選自民黨主席，如無意外，今天該也可以接小泉的捧、挾高票數繼任日本首相。作為一個右翼分子，安倍可謂「根正苗紅」：安倍的外公是差點被定罪為甲級戰犯的岸信介，而安倍亦不諱言「受外公的影響多於受父親的影響」。
看來靖國神社在未來的日子將會熱鬧得很。
安倍有多”右”？看看他的政見便略知一二。
安倍打算推動修改和平憲法，令日本的軍事一步步邁向所謂”正常化” (即正式擁有軍隊、不限於自衛性質、及配備進攻性裝備)，讓自衛隊可以更多參與”維和任務”。
美國對修憲允不允許？如我是美國政府，這對我來說則是一個兩難題目：長遠來說，假如日本軍事正常化，如最終日本自恃軍力與經濟實力皆強，對美國不再俯首稱臣，則基於地理位置及整體國力的關係，日本對美國的威脅將遠比中國來得大。
但短期來說，由於現時美國分身不暇，需要依靠”以日制華”的策略，再加上東亞的另一大棋子 ─ 台灣於將來的牽制力可能會降低(這點隨後說)，因此縱容日本右翼進一步擴張、加強美日聯盟關係似乎也是一時的權宜之計。且看安倍在現時這個形勢下可以為日本”盜壘”多少。
除了修憲之外，安倍也鼓吹進行愛國教育，甚至建議修改教科書有關二戰的史實。但幸好東京地方法院於最近也判定強迫師生向國旗起立唱國歌、不從者將被罰的指令違憲兼侵犯思想良心自由，甚至日皇明仁也表態「不希望見到師生被迫站在國旗「日之丸」前唱《君之代》」。
安倍晉三其實也不是義無反顧地右傾的，例如他的政綱也主張修補與南韓和中國的關係，也提出了「政經分離」的概念：但親台的安倍，是否真的可以修補中國與日本的關係？此外，政經也從來密不可分，中國與日本的外貿年復一年地增加，中國已經是日本的第一大進口國家，而趨勢則是日本對中國的依賴度愈來愈高，而中國對日本的依賴度則愈來愈低，即使是日本打算「政經分離」，中國也不跟你來這一套：難道你修憲，中國不會將貿易問題擺上談判桌嗎？我想也不需要做得太彊，在適當時候挑挑日本進口品的毛病，便是一個很有效的訊息了。
中日軍事衝突是不大可能的，但如估計沒錯的話，未來的東海油田權益之爭，與及暗地裡的貿易戰該會變成兩國交鋒的焦點所在。
* * *
從日本沿著第一島鍊南下，則到了島鍊中央的關鍵之地：台灣。
台灣最近真的熱鬧之至，綠藍之間，忽然冒出了一道紅。
原本綠藍之間水火不容，但現在多了個紅色，紅、綠、藍三原色齊備，可調出來的顏色頓時便豐富得很：單紅單綠單藍可以、紅加綠變黃也可以、紅加藍變紫亦可以、甚至很大膽地去想，紅加綠加藍變白是否也有可能？
現在「一妻二秘三師四親家」的貪腐大合奏愈演愈烈、一眾綠營在位者也為了保住自己的位置而不敢一同倒扁以挽回民進黨聲譽，結果令綠營頓成一片慘綠；國民黨的罷免案不痛不癢、馬英九也刻意躲在一旁打算讓綠營的醜聞拖得愈長愈好、以坐收漁人之利，但藍營在倒扁角色的別扭也為國民黨添上了一道藍色的憂鬱；在綠藍均在倒扁事件上顯得尷尷尬尬時，郤做就了在倒扁上義無反顧的施明德的「紅」，將整個倒扁運動”騎劫”了，在尚未發起「天下圍攻」的運動時，現時的民望經已與馬英九並駕齊驅(同是58%)。施明德說他一不會組黨、二不會參選，這真的是他的心聲嗎？
中美在這次事件上也十分安靜。中國安靜是當然的了，民進黨愈亂愈好、最好從此永不翻身，馬英九順利上台：小馬哥形象好，取選票容易，易當總統，而他有”政治潔癖”，不夠狠，單是在倒扁事件中已有被牽著走的感覺了，更惶論更複雜的中美台關係。對中國來說，馬英九如能上場可說是一個漸統的良機。
美國的安靜，一則是阿扁確是一隻不可靠的棋子、二則也可能是一種政治交易：美國在北韓、伊朗、經濟的議題上甚需要中國在政治上及經濟上的支持，在這方面賣中國一個人情也不錯。反正即使馬英九上台令台灣的牽制力消減，日本的安倍晉三該也可以在適當時機挑起不同爭端。
接下來的形勢發展會如何？我很斗膽地猜猜會是這樣的：
阿扁抵得過十月十日的「天下圍攻」，堅決不下台(頗大可能)，綠營該會採取拖字訣，也不時提一些敏感議題去確立自己的政治立場，也致力去搜括馬英九的似是而非的污點(如公帑養馬小狗)。反正他們認為距離08大選還有頗多時間，台灣人會漸漸淡忘這次事件，當然這要假設阿扁確實沒有罪證可以給找到。施明德如看見偷不到雞，該也如陳太一樣，真的不會參選。而國民黨在李登輝是次的分化下反而令馬英九及王金平團結了一點，在大選中專挑綠營的腐敗及借馬英九的清廉形象突出國民黨改革的決心，最終贏得大選。
猜不猜得中？政治太多變數了，我想猜不中的機會是很大的。
蔽月
走過銅鑼灣新寧大廈附近，嚇然發覺"邀月"結業了。 真的很可惜。 "邀月茶館"是我很喜歡的一個地方，香港很少有這麼雅緻的聚腳地。 只要一走進"邀月"，在昏黃的燈光掩影之下，你便能感受到老闆Vincent那種融和中西文化的心思：每個裝飾擺設都是精挑細選，在古雅與新派之間來回遊走，交織出一種奇妙的雅緻氣氛。 菜譜的設計也滿有詩意，半立體的封面就像一扇中國的窗，從窗中看出去，則見到一彎明月掛於夜空，很切合茶館"舉杯邀明月"的主題。 打開菜譜，茗茶品種之多，足以令你眼花繚亂。我最喜歡點上一款茶，再加上一道桂花涼糕，在暖和的爐火旁邊，一邊品茗、一邊與友人下棋。那種閒適的感覺，與上酒吧比較又是另一種風味。 很可惜，這個好地方在無聲無息之間便消失了。 李白在月下獨酌，「舉杯邀明月，對影成三人」，孤寂感油然而生。 但舉杯邀月，月兒郤悄悄別去，豈不更為惆悵？
又玩對聯
望江樓，望江流，望江樓上望江流，江流千古。
仄平平，仄平平，仄平平仄仄平平，平平平仄。
欣景閣，欣景廓，欣景閣前欣景廓，景廓萬方。
平仄仄，平仄仄，平仄仄平平仄仄，仄仄仄平。
*欣景閣：灣仔住宅
減產
太多野攬上身… 都係時候要重新分配時間… 本blog將會減產… 我諗會變成週記或者雙週記掛？
黯然銷魂飯
有印象甚麼是"黯然銷魂飯"嗎？那就是《食神》中周星馳最後打動薛家燕的菜式：叉燒蛋飯加洋蔥。就是那幾片洋蔥，令家燕姐感動得流下淚來。為甚麼忽然間想起了"黯然銷魂飯"？原因是看了以下這段新聞：# # #2006-09-02澳博出招 反擊金沙何鴻燊送叉燒飯搶客【生果訊】面對金沙及永利等集團的激烈競爭，賭王何鴻燊旗下的澳門博彩股份有限公司今日終出招迎戰，凡於拱北關閘及港澳碼頭乘坐澳博新幹線的接駁巴士，或持即日噴射飛航船票票尾的旅客，前往葡京或回力娛樂場的訪澳旅客，均可獲免費贈送一客懷舊叉燒飯及價值20港元的娛樂消費券，優惠期一直至本月29日。澳 博由今日開始「人人好易發」活動，優惠持外地身份證明文件的訪澳 旅客。乘澳博新幹線前往葡京或回力，或持即日噴射飛航船票票尾的旅客，均可到葡京潮州酒樓或回力喜萬年酒樓，換領一客堂食的傳統懷舊叉燒飯。旅客亦可獲得 價值20港元的娛樂消費券，於賭場一試小財博大財。持換領券的旅客更可參加「澳博人人好易發」大抽獎，有機會贏取價值9,999元的獎金。還擊諷刺言論何鴻燊早前曾公開表示目前澳門賭業處於惡性競爭環境，金沙集團主席蕭登．艾德森（Sheldon Adelson）即公開諷刺賭王，「如果嫌廚房太熱，就別燒菜。」賭王昨出席公益金周年頒獎典禮後還擊，直言非常欣賞艾德森的廚房言論，但艾對中國廚房卻一竅不通，「中國人既廚房一向係全世界最熱，但就煮到最叻既(食送)菜。」何鴻燊明言未懼澳門賭業有競爭，會全力迎接挑戰，「我唔單止會繼續炒菜，重會燒埋叉燒。」他指早在五十多年前已嘗試送叉燒飯吸引旅客，今次只是歷史重演。「無論坐船或者搭車黎幫襯我既客仔，我都會送叉燒飯。」對於是次優惠的成本，賭王未有正面回應，只輕鬆地笑說，「好平0者！」訪澳旅客可致電澳門免費查詢熱線，了解換領優惠詳情。熱線電話：8968383。# # #究意燊哥這條叉燒飯橋是否可行呢？上網找找資料，從金沙的數據中發現，原來低注碼賭客，平均只可帶走原先賭本的81.4%！假設叉燒飯成本$25、葡京的比率與金沙相若、叉燒飯主要是吸引到低注碼賭客、而低注碼賭客每人也會換取叉燒飯的話，那麼只要低注碼賭客入場時平均投注額可以推高$134以上，如不計其它開支，燊哥的叉燒飯也可歸本。$134？叉燒飯如能縮短吃飯時間(即有機會增加在賭場的時間)，並減低了賭客在澳門大吃大喝的開支，我想也有可能罷...驟眼看來，這條叉燒橋也許可行的。但你有叉燒飯，金沙也可以推出自助餐。我猜到澳門賭博的大部份也是中國人，對他們來說，叉燒飯早已吃得太厭了，還是自助餐比較吸引。亦即是說如果金沙抄橋、繼而做成免費餐競爭的惡性循環、而澳門賭客及/或投注總額的增加(如有)亦追不上免費餐所增加的成本的話，便形成了兩家白白花了飯錢的雙輸局面了。看來燊哥的叉燒飯也應該加隻荷包蛋、添點洋蔥，變成名副其實的"黯然銷魂飯"：「黯然銷魂者，惟別而已矣！」─ 江淹《別賦》別矣！燊哥！
說投資(七) . 篩選標準(企業及管理層)
(承上文)企業比管理層重要，因為優質的企業，不需要十分好的管理層也可以持續成長。如企業是單純地依靠管理層(經營團隊)的經驗眼光而成長的話，管理層如意外做了一些笨決定(如和黃當年決定投資3G)，企業的打擊也可以是十分深重的。對於判斷一個聰明人會否於將來一時失手、做出錯誤的決定，我可是亳無把握。相比之下，如果一個平庸的人也可以經營得好的企業，這個才是最好的企業。投資於這些公司，將來可以持續增長的機會也就愈大。蘋果電腦的Steve Jobs當年想招攬百事可樂的CEO John Sculley時曾說：「你想一輩子賣糖水，還是想改變世界？」對的，如果我的角色是CEO，我當然希望改變世界，這可好玩得緊；但如果我的角色換了是股東，糖水如可以賣一輩子都能繼續成長的話，這可比改變世界、或最終反被世界改變來得吸引。賣百事這種"糖水"，也真簡單，不需像賣iPod的Steve Jobs般要時刻防範對手如Microsoft Zune的威脅，百事的發展模式已非常成熟，只是讓更多世界各地的人可以更方便地喝到糖水、每人的用量愈來愈多，工作也就完成大半了。另一個例子是麥當勞，完全標準化的食物及經營模式，成長不過是找個好地點然後開新店而已。消費者見到有新麥當勞開業，自自然然便會來光顧，他們很清楚可以在麥當勞吃到甚麼，從來不會失望。怎樣判斷一個企業是否優質？這個問題太技術性，要詳細說的話，可要說很長很長。
(題外話：本站最為人垢病的地方是文章太長。但沒辦法，寫得精簡是要很花時間的，我沒有太多時間，想到甚麼寫甚麼便最好。)為免令這blog變成教科書，所以，還是只說說個大概好了。有個網站的問題問得很好，我想如果一間企業在以下這些問題都獲得正面答案的話，該也是可以長線投資的了。(source: http://www.incrediblecharts.com/investing/value_investing.htm)Value InvestingThe critical questions in value investing are: * At what rate will earnings (and dividends) grow over the investment period? * What is the risk? Are we certain to receive our required minimum return (equivalent to a risk-free investment)?* Can management be trusted to perform?Neither of these factors can be answered with certainty, we have to make our best estimate after considering a number of factors. GrowthPast Performance* Do historic earnings (per share) show a strong upward trend? * Do historic sales (per share) show a strong upward trend? * Has management consistently achieved a high Return on Equity? * Is the return from new investments high enough to justify expansion? Free Cash Flow* How much capital is needed to fund future growth? Where will this capital come from? Out of retained earnings? Out of new stock issues? Through increased debt? * Are retained earnings available to fund growth? Are depreciation provisions adequate to fund the replacement of existing assets? Is new capital expenditure required just to retain existing business or is it available for new investment? * Is the business a cash cow? Or is new growth dependent on large capital expenditures? * Is growth dependent on large acquisitions? What is the company's track record with acquisitions? * Is the company likely to experience changes in its effective tax rate? Will it pay a higher rate of tax in the future? * Have dividends been maintained and regularly increased? Regular Income* Does the company receive regular income from repeat business or does it continually have to find new customers for its products and services? Are the products consumables, quickly used up and reordered, or does the company sell durables that will not need to be replaced for a number of years? * Does the company provide a repeat service to business or private customers? How regular are the service payments? New Markets* Is the growth of the company dependent on it expanding away from its home base into new markets? Has it proved that it has the capability to expand into new markets? New cities? New states? International markets?* Does it have high brand awareness in the new markets?Profit Margins* Profit margins are directly affected by the company's ability to withstand competition from existing and new competitors. Any evidence of product discounting or price wars should set the alarm bells ringing.Consumer MonopolyThis is Warren Buffett's favorite. He looks for companies that have a sustainable competitive advantage:* Does the company have a consumer monopoly? * Does the company own strong brands that can withstand competition? Are retailers obliged to carry these brands?* How reliant are customers on the product or service?* Does the company have special skills or knowledge that are difficult for competitors to acquire?* Is the company's knowledge protected by patents or copyright?* Does the company own a distribution channel that is difficult for competitors to replicate?* Can the company raise prices in line with inflation?Threats* Is there a threat from new competitors?* Is there a threat from new technology? * Is the company maintaining its competitive position? Is there sufficient spending on research and development? Is research and development producing results? New products? New patents?* Is there a threat from alternative distribution channels?* Is there a threat from substitute products? * Are there indirect competitors? Other industries that may fill the same need?Risk * Is the company overly reliant on a single product?* Is the company overly reliant on a single customer?* Is the company overly reliant on a single supplier?* Is the company overly reliant on a single individual?* Is the company overly reliant on debt funding?* Will the company be affected by any political changes? New taxes or subsidies? Monopoly legislation? Increased regulation or consumer protection? Environmental legislation? Labor regulation? Duties on imports?* How are the companies relations with its employees?Management Integrity* How responsible are management in dealing with shareholders funds? Are decisions always made in the interests of shareholders? * What is management's track record with new projects or acquisitions?* Do management involve shareholders in the business or do they work on a "need to know" basis?* Does a major shareholder have another agenda? Are they trying to create a family dynasty?* Management Skill* Do management involve employees in the business?* Is there adequate profit participation and share incentives?* Is there a climate of management excellence?* Do management have proven industry experience?* How have management fared with new ventures? Do they know their own limitations or have they strayed far from their industry base?Financial Controls* Are there strong financial controls?* Is management cost-conscious or extravagant? A company that announces cost cuts after a poor performance has often taken its eye off costs during the good years.如果對這一大堆問題大部份都有正面答案的話，那麼便可以計算該企業的合理價值了。這也是一個很技術性的問題，也不在此多說了，找一本財務學的教科書或上www.investopedia.com看看也不錯。簡而言之，找一間好的企業，以低於合理價格買入作長線投資，著重股息及業務的成長性，那便是安全又安全的投資了。
最後的幾句補充(個人觀點)：
1. cashflow statement > profit & loss statement
2. 巴菲特式價值投資(成長性的折現值) > 葛拉漢式價值投資(帳面值)
3. intangible assets > tangible assets
4. 留意企業的激進會計手法 5. 賣飛佛：Strong brand + low-involvement product + low product price + FMCG + habitual buy + long product life cycle + low capex
- 寫到悶，說投資系列(暫時)完 -
